Risco de liquidação em opções fx

Risco de Liquidação.

O que é "risco de liquidação"?

Risco de liquidação é o risco de uma parte deixar de entregar os termos de um contrato com outra parte no momento da liquidação. O risco de liquidação também pode ser o risco associado ao default, juntamente com quaisquer diferenças temporais na liquidação entre as duas partes. O risco de inadimplência também pode estar associado ao risco principal.

O risco de liquidação é frequentemente chamado de risco de entrega.

Risco de liquidação de moeda cruzada.

Período de Liquidação.

Banco de Liquidação.

Liquidação de conta.

QUEBRANDO 'Risco de Liquidação'

Risco de liquidação é a possibilidade de uma parte não entregar ou pagar (o ativo subjacente ou o valor em dinheiro do contrato) a outra parte em uma troca de títulos. O risco de liquidação tem sido historicamente um problema no mercado cambial (forex). A criação do assentamento continuamente ligado (CLS) ajudou a melhorar isso. O CLS, facilitado pelo CLS Bank International, elimina as diferenças temporais na liquidação e é considerado um mercado forex mais seguro.

Risco de Liquidação e Risco Herstatt.

O risco de liquidação é algumas vezes chamado de "risco de Herstatt", em homenagem ao bem conhecido fracasso do banco alemão Herstatt. Em 26 de junho de 1974, o banco havia recebido suas receitas em moeda estrangeira na Europa, mas não havia feito nenhum pagamento em dólares americanos. Quando os reguladores bancários alemães fecharam o banco, o evento deixou as contrapartes com perdas substanciais. O caso do colapso de Herstatt levou à criação do Comitê de Basileia de Supervisão Bancária, formado por representantes dos bancos centrais e das autoridades reguladoras dos países do Grupo dos Dez (G10). O Comitê da Basileia está agora sediado no Banco de Compensações Internacionais (BIS) em Basileia, na Suíça e é geralmente considerado como tendo formado a base das exigências de capital dos bancos nos países, representados pelo comitê e além.

O risco de liquidação é relativamente raro; no entanto, a percepção do risco de liquidação pode ser elevada em tempos de tensão financeira global. Por exemplo, após o colapso do Lehman Brothers em setembro de 2008, havia uma preocupação generalizada de que aqueles que investissem com o Lehman e esperassem retornos não os recebessem.

Risco de liquidação de moeda cruzada.

DEFINIÇÃO de 'Risco de Liquidação de Moeda Cruzada'

O risco de liquidação de moeda cruzada é um tipo de risco de liquidação em que uma parte envolvida em uma transação de câmbio remete a moeda que vendeu, mas não recebe a moeda que comprou. No risco de liquidação de moedas cruzadas, o valor total da moeda comprada está em risco. Este risco existe desde o momento em que uma instrução de pagamento irrevogável foi feita pela instituição financeira para a moeda de venda, até o momento em que a moeda de compra foi recebida na conta da instituição ou de seu agente.

Também chamado de risco de Herstatt, depois do pequeno banco alemão, cujo fracasso em junho de 1974 exemplificou esse risco.

Liquidação Líquida.

Transação de Moeda Cruzada.

Período de Liquidação.

Data de liquidação.

QUEBRANDO 'Risco de Liquidação de Moeda Cruzada'

Uma razão para esse risco é a diferença nos fusos horários. Com as operações de câmbio realizadas globalmente 24 horas por dia, as diferenças de horário significam que as duas pernas de uma transação de moeda geralmente não serão liquidadas simultaneamente.

Como um exemplo de risco de liquidação de moeda cruzada, considere um banco dos EUA que adquira 10 milhões de euros no mercado à vista à taxa de câmbio de 1 euro = US $ 1,40. Isso significa que, no momento da liquidação, o banco dos EUA remeterá US $ 14 milhões e, em troca, receberá EUR10 milhões da contraparte para esse comércio. O risco de liquidação de moedas cruzadas surgirá se o banco dos EUA fizer uma instrução de pagamento irrevogável de US $ 14 milhões, poucas horas antes de receber os 10 milhões de euros em sua conta nostro, em plena liquidação do negócio.

Banco Herstatt.

Em 26 de junho de 1974, o banco alemão Herstatt não conseguiu fazer pagamentos cambiais a bancos com os quais se engajara em operações naquele dia. Herstatt havia recebido o marco alemão, mas devido à falta de capital, o banco suspendeu todos os pagamentos em dólares americanos. Isso deixou os bancos que pagaram o marco alemão sem os dólares devidos.

Os reguladores alemães foram rápidos em suas ações, retirando a licença bancária naquele dia.

Limites de Risco de Contraparte.

Limites PSR.

O risco de pré-liquidação (PSR) é o risco de uma contraparte em uma transação, como um contrato a termo, não liquidar ou honrar o fim do negócio.

Os limites de PSR baseiam-se na perda de pior caso que provavelmente ocorrerá se a contraparte entrar em default antes da liquidação da transação. A perda do pior caso pressupõe um movimento adverso no preço / taxa, um inadimplemento do cliente e o custo subsequente de recuperar a transação novamente no mercado aberto. Portanto, ao estabelecer um limite de risco de contraparte, todos esses três fatores precisam ser considerados, ou seja,

O valor do crédito da contraparte da mesma forma que é feito para linhas de crédito tradicionais, A probabilidade de um movimento de mercado adverso e, O custo de cobrir a transação do mercado em caso de inadimplência de uma contraparte.

Como o limite de risco de contraparte é baseado no pior cenário, uma abordagem baseada em VaR tem sido usada no cálculo dos limites de PSR.

Analisando os preços do petróleo bruto.

Por exemplo, vamos supor que um cliente do nosso banco antecipa que o preço do petróleo provavelmente aumentará em mais de US $ 83 nos próximos dez dias. Para se beneficiar desta posição, ele celebra um contrato a termo com nossa mesa de operações para comprar 1000 barris de WTI Crude Oil daqui a 10 dias por US $ 83 por barril, ou seja, US $ 83.000.

Atualmente, o preço do petróleo bruto é de US $ 81,45 (janeiro de 2011) por barril. Se o banco fosse inadimplente no negócio, nosso cliente teria que cobrir a posição comprando 1000 barris de petróleo bruto do mercado, possivelmente a um preço muito mais alto do que o preço atual. A diferença entre esse preço mais alto e o valor do contrato é a perda que ele sofreria no negócio.

Trinta anos de história do preço do petróleo bruto.

Durante o ano passado (2010-2011), o preço do petróleo bruto registou uma volatilidade média diária de 1,94%. Essa volatilidade diária foi calculada usando a abordagem da Média Móvel Simples (SMA). A volatilidade sobre o período de pré-liquidação, portanto, é de 6,12% (= 1,94% * sqrt (10)). Dado este impacto de preço do período de pré-liquidação de volatilidade seria USD 4,98 (= 81,45 * 6,12%), ou seja, o impacto do preço é uma função do preço atual e da volatilidade do período de pré-liquidação.

Volatilidade do preço do petróleo & # 8211; Visão geral de 30 anos.

Esse impacto no preço do período de pré-liquidação também pode ser denotado como o impacto do preço do 1-sigma, já que a volatilidade de pré-liquidação é considerada como sendo e não é aprimorada por nenhum fator. Isso significa que, dada a volatilidade, o preço do petróleo deverá movimentar cerca de US $ 4,98 nos próximos dez dias.

Distribuição de retorno de preço do petróleo bruto (WTI) para risco & # 8211; 8 anos de história.

No entanto, ao determinar o Limite do PSR, não estamos apenas preocupados em determinar qual é o impacto do preço para um movimento de um sigma nos preços. O que estamos realmente interessados ​​na pior das perdas neste período. Esta perda de pior caso incorpora um múltiplo da volatilidade no cálculo. O múltiplo é baseado em um nível de confiança ou na probabilidade de que tal evento ocorra e é geralmente considerado como 99%. Com base nesse nível de confiança, o múltiplo é de 2,33 (= o inverso da função de distribuição cumulativa normal padrão a 99% de probabilidade) vezes a volatilidade ou 2,33-sigma.

Lembre-se que o VaR, em particular para o VaR SMA (ou EWMA), é uma função da volatilidade da SMA (ou EWMA) e o inverso da distribuição cumulativa normal padrão. Portanto, o limite de PSR neste caso é baseado no VaR de 10 dias com o nível de confiança de 99%.

O choque de preço do pior caso é o impacto do preço de pré-liquidação multiplicado pelo múltiplo, ou seja, 4,98 * 2,33 = 11,595. Isso significa que, durante o período anterior à liquidação, há uma chance de 1% de que o preço do petróleo bruto exceda o preço atual em mais de US $ 11.595.

O choque total de pior caso para o preço atual, portanto, será definido como o pior choque de preço vezes o número de barris de petróleo bruto que seriam comprados. Isso funciona para US $ 11.595 (= 11,595 * 1000). O valor de mercado baseado no pior caso será USD 93.045 = [(81.45 + 11.595) * 1000].

A perda de PSR ou o limite de PSR que será definido será o valor de mercado do petróleo com base no choque do pior caso, menos o valor do contrato. Isso funciona para US $ 10.345 (= 93045 - 83000). Isso é 12% do valor do contrato no início (= 10345/83000). Os 12% estão muito bem relacionados com os diagramas de distribuição de retorno para petróleo bruto compartilhados acima e abaixo. A pior perda de caso (queda de preço) em ambas as instâncias está em torno do limite de 12%.

Vamos considerar outro exemplo. O mesmo cliente celebra um contrato a prazo com a mesa de operações para trocar EUR 100.000 por USD 141.000 após dez dias. Nosso cliente antecipa que a taxa EUR-USD cairá no futuro próximo e ela entra no contrato para proteger sua posição em dólar.

Se a mesa de negociação estivesse inadimplente antes de o contrato ser liquidado, o cliente teria que ir ao mercado para cobrir sua posição, neste caso para obter dólares americanos. Se a taxa EUR-USD caísse como ela previra, perderia a transação, pois receberia menos dólares por cada euro. Para limitar suas possíveis perdas, ela calcula o limite de PSR aplicável a essa transação, para que ela possa tomar as medidas adequadas caso o limite seja violado. Isso ela faz da seguinte maneira:

A taxa atual de EUR / USD é de 1.395. A taxa experimentou uma volatilidade média diária de 0,50% no último ano. Essa volatilidade diária foi calculada usando a abordagem da Média Móvel Simples (SMA). Os outros valores são calculados da seguinte forma:

Volatilidade pré-liquidação ao longo do período de dez dias = 0,50% * sqrt (10) = 1,59% O impacto da taxa de câmbio pré-liquidação chega a = 1,59% * 1,395 = 0,022. No caso mais desfavorável, o choque da taxa de câmbio (com intervalo de confiança de 99%) = 0,022 * 2,33 = 0,051, ou seja, a taxa EUR / USD cai em US $ 0,051. Total do pior caso de choque cambial (em USD) = 0,05145 * 100000 = 5,145 Valor de mercado com base no choque do pior caso (USD) = (1,345 + 0,05145) * 100000 = 144,665 PSR Perda ou Limite (USD) = 144665-141000 = 3,665 PSR Limite (% do valor do contrato) = 3%

O limite final de PSR a ser determinado também consideraria a capacidade de crédito da contraparte envolvida, de acordo com a avaliação da capacidade de crédito das linhas de crédito tradicionais. Além deste limite, a exposição de crédito resultante do risco de pré-liquidação deve ser agregada com todas as outras exposições de crédito para aquela contraparte e ser comparada com o limite de crédito global para essa contraparte, para assegurar que a exposição de crédito está dentro dos limites aceitáveis.

Convencionalmente, os limites de PSR foram calculados uma vez por ano e atualizados a cada ano. A abordagem foi calcular um fator PSR com base em produtos, moedas e exposição e aplicá-lo aos valores nocionais. Com a crescente volatilidade no mercado financeiro, os bancos atualizam os fatores de PSR semanalmente, com algumas atualizações diárias de fatores.

Risco de contraparte & # 8211; Limites de Risco de Liquidação.

O risco de liquidação existe apenas quando os fluxos de caixa principais foram trocados, mas a entrega do instrumento / ativo ainda não ocorreu. Portanto, eles são de curto prazo, pois como o risco envolve a troca do valor nocional total do instrumento ou do fluxo de caixa principal, o valor total em dólares da exposição ao risco de liquidação tende a ser maior na maioria dos casos do que a exposição de crédito risco de pré-liquidação.

Esses limites devem refletir a qualidade de crédito da contraparte para as transações, a adequação de capital da própria empresa, a eficiência das operações, a expertise em crédito, a eficiência e confiabilidade dos sistemas de liquidação e o período de tempo em que a exposição ficará pendente. Os limites restringiriam o valor máximo dos contratos com a mesma contraparte na mesma data de liquidação.

Exposição Potencial Futura ou Limites PFE.

Potenciais Limites de Exposição Futura & # 8211; Metodologia.

O Potential Future Exposure (PFE) adota uma abordagem prospectiva para rastrear como a transação se comporta ao longo de sua vida e o impacto desse comportamento no risco de crédito de contraparte. Para transações múltiplas, como swaps de taxa de juros e swaps de moeda cruzada, é comum usar PSR e PFE para alocar limites de risco de crédito. Ambas as ferramentas utilizam um modelo baseado em valor em risco para prever os choques de mercado mais pessimistas, mas diferem em como esse impacto afeta a utilização do limite de crédito. Veja o estudo de caso do cálculo da Potencial Exposição Futura (PFE) para um Swap de Taxa de Juros.

Orientação Supervisória para Gerenciamento de Risco de Liquidação em Operações de Câmbio.

Introdução.

1. Risco de liquidação cambial (FX) é o risco de perda quando um banco em uma operação de câmbio paga a moeda que vendeu, mas não recebe a moeda que comprou. As falhas de liquidação de câmbio podem surgir da inadimplência da contraparte, problemas operacionais, restrições de liquidez de mercado e outros fatores. O risco de liquidação existe para qualquer produto negociado, mas o tamanho do mercado de câmbio torna as transações de câmbio a maior fonte de risco de liquidação para muitos participantes do mercado, envolvendo exposições diárias de dezenas de bilhões de dólares para os maiores bancos. Mais significativamente, para bancos de qualquer tamanho, o montante em risco até mesmo para uma única contraparte poderia, em alguns casos, exceder seu capital.

2. O risco de liquidação cambial é uma forma de risco de contraparte envolvendo tanto o risco de crédito como o risco de liquidez. Como com outras formas de risco, os bancos precisam garantir que eles tenham uma compreensão clara de como o risco de liquidação de câmbio surge. Com base nesse entendimento, as políticas para gerenciar o risco devem ser desenvolvidas nos níveis mais altos dentro do banco e implementadas por meio de um processo formal e independente, com supervisão adequada da alta administração. Como parte desse processo, um banco precisa ter sistemas de mensuração que forneçam estimativas apropriadas e realistas das exposições de liquidação de câmbio em tempo hábil. O desenvolvimento de limites de liquidação de contrapartes e o monitoramento das exposições contra esses limites é uma função crítica de controle. O banco também precisa ter procedimentos para reagir de maneira rápida e equilibrada a transações com falha ou outros problemas de liquidação.

3. O objetivo desta orientação é fornecer aos supervisores bancários informações sobre o risco de liquidação de câmbio e sua administração que devem levar em consideração ao avaliar as políticas e procedimentos de um banco. Estabelecer e implementar políticas adequadas de gerenciamento de riscos pode ser uma tarefa importante para um banco e é provável que nem todos os bancos tenham concluído essa tarefa ainda. No entanto, a compreensão e o reconhecimento do risco de liquidação cambial aumentaram significativamente nos últimos anos, principalmente devido ao trabalho do Comitê de Sistemas de Pagamento e Liquidação (CPSS) do Banco de Compensações Internacionais, em particular seus relatórios, Risco de Liquidação em Câmbio. Transações (março de 1996) e Redução do Risco de Liquidação de Câmbio: Um Relatório de Progresso (julho de 1998). Espera-se, portanto, que todos os bancos tenham uma boa compreensão do risco de liquidação de câmbio e tenham formulado planos claros e firmes sobre como administrá-lo. Mesmo que esses planos ainda não tenham sido totalmente implementados, o processo de fazê-lo deve estar bem encaminhado.

4. Esta orientação foi elaborada em estreita consulta com o CPSS. Também se beneficiou dos comentários recebidos sobre o projeto de consultoria emitido em julho de 1999.

Liquidação FX.

Uma transação de câmbio corporativo envolve um banco, em nome de seu cliente corporativo, pagando pela moeda que vendeu a uma taxa acordada para outro banco e recebendo uma moeda diferente em troca dos fundos sendo liquidados e liquidados nas clearings locais. Para um departamento de tesouraria corporativa, realizar e liquidar muitos acordos de câmbio por dia envolve três coisas:

liquidez intra-dia para financiar cada negócio separadamente porque eles não sabem quando será liquidado; administração; e risco de liquidação de câmbio - o risco de seu banco na transação de câmbio pagar a moeda sem receber a moeda em troca.

O risco de liquidação de câmbio é uma das maiores preocupações na comunidade bancária internacional de hoje. Após a crise de crédito / liquidez, há ainda mais risco de o banco entrar em default em um acordo no mercado de câmbio de US $ 5 + trilhões / dia. Para muitos bancos, o risco de liquidação de transações de câmbio é tipicamente maior do que o risco de crédito, frequentemente três vezes mais alto. Não admira que os bancos centrais continuem preocupados com o risco de liquidação de câmbio. As empresas têm níveis muito diferentes de risco de liquidação. No entanto, aqueles com grandes volumes de negociação de commodities têm níveis significativos de risco de liquidação, embora muitos tenham muito menos.

Os departamentos de tesouraria corporativa têm quatro opções para administrar a liquidação de FX:

ignore isto; liquidar a maioria de seus negócios com seu principal banco de administração de caixa, onde não há risco de liquidação; usar o sistema CLS (Continuous Linked Settlement); ou usar acordo bilateral.

Cerca de um terço de todas as transações de câmbio corporativas são liquidadas com os principais bancos de administração de caixa.

A Solução de Liquidação Contínua Contínua.

O Banco de Liquidação Contínua (CLS - Continuous Linked Settlement) opera o maior sistema de liquidação financeira em numerário que elimina o risco de liquidação causado por transacções de FX que ocorrem em diferentes fusos horários para mais de metade das instruções de pagamento de divisas do mundo. O CLS liquida as operações cambiais casadas em uma base de pagamento bruto versus pagamento (PvP) em 17 moedas que representam 95% do valor diário negociado. O financiamento para liquidação é requerido em uma base líquida multilateral por data-valor. O CLS estabelece as instruções de pagamento relacionadas às negociações executadas em seis instrumentos principais: câmbio de moeda estrangeira, contratos de câmbio, opções cambiais, swaps cambiais, contratos a termo de moeda a termo e liquidação financeira de derivativos de crédito.

O CLS entrou em operação em setembro de 2002 e em setembro de 2015 tem um volume de entrada de 1,08 milhão de instruções por dia com um valor médio diário de US $ 4,81 trilhões em 17 moedas, um valor total maior do que qualquer outro sistema de liquidação de caixa. No início de 2014, havia 346 participantes de bancos, incluindo um banco de reserva, mais de 50 usuários corporativos, 66 instituições financeiras não bancárias e 16.531 fundos de pensão e investimento individuais participantes do sistema.

Como o CLS funciona dentro do ciclo de vida da negociação.

Fonte e & amp; Copyright e cópia 2014 - CLS.

Um dos principais benefícios da utilização do CLS para membros é a redução do dinheiro necessário para liquidar transações de câmbio e os descobertos intra-dia necessários, porque a liquidação no CLS ocorre numa base bruta individual de pagamento versus pagamento (PvP), enquanto o financiamento necessário para a liquidação é calculada em uma base compensada multilateral que reduz o número de pagamentos necessários para liquidar as transações de um dia, veja a figura abaixo.

Benefícios dos Membros CLS: Risco de Liquidação + Liquidez.

O CLS também protege os participantes contra perda de principal associada a operações de câmbio, porque no caso de uma falha de liquidação, nenhum dos dois pagamentos para uma transação de FX será liquidado, e o financiamento relacionado é imediatamente devolvido ao CLS Settlement Member, portanto sem trocas de FX falhadas quando o Lehman falhava.

O processo de liquidação do CLS, mostrado na figura acima, é totalmente automatizado e transparente, os participantes têm uma visão global de suas posições de FX em tempo real, para que eles saibam exatamente quais serão os seus requisitos de financiamento de FX e no mesmo dia. Também o CLS é mais fácil de usar porque fornece correspondência pós-negociação e pré-liquidação, geralmente dentro de 30 minutos de negociação, ou seja, uma vez que a negociação é correspondida, o departamento de tesouraria corporativa pode ter certeza de que a negociação será liquidada. A conformidade com a Sarbanes Oxley e outras regulamentações de processo também são aprimoradas, pois todo o processo de liquidação é totalmente automatizado e transparente.

Os usuários corporativos estão relatando uma queda de 50% nas transações de liquidação e uma redução de 90% nos valores de liquidação necessários. Outro benefício para o departamento de tesouraria corporativa de usar o CLS é que ele pode fazer parte do plano de recuperação de desastre. Como um tesoureiro corporativo colocou: "Como todos os assentamentos são automatizados após a correspondência, o CLS faz parte do plano de Continuidade de Negócios do departamento de tesouraria corporativa. Caso nosso Plano de Continuidade de Negócios tenha que ser invocado, podemos ter certeza de que todos os nossos CLS correspondentes os negócios se estabelecerão sem a necessidade de nossa interação, liberando recursos essenciais que podemos nos concentrar em outros lugares ".

Departamentos corporativos de tesouraria precisam ter centralizado todo o comércio de FX para o CLS para ser apropriado. Ao avaliar o possível uso dos departamentos de tesouraria corporativa do CLS, é necessário perguntar:

nossos bancos de compensação oferecem liquidação de CLS? o volume de negociações em conformidade com o CLS garante o custo de implementação e operação de um link do CLS? eles querem centralizar toda a sua liquidação por meio de um único banco? Que administração e recursos operacionais serão salvos?

A Alternativa de Liquidação Bilateral.

O uso de compensação bilateral entre bancos e contrapartes que não participam do CLS para liquidação ainda está disponível e é usado para muitos trilhões de dólares / dia. Embora ninguém saiba ao certo quais são os volumes reais para compensação bilateral. Isso ajuda a reduzir os custos de liquidação e compensação e é uma alternativa à liquidação do CLS.